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王福重:迎接负利率--百度百家
加入时间:2016-4-16 作者:Admin

■ 文 | 王福重 ? 有硬功夫的经济学教授

经济学教科书中,只有一种负利率:实际利率(存款利率减去通货膨胀率)为负。也属常见,2015年11月,澳门银河官网,中国一年期的存款实际利率即是也。

实际利率为负,意味着本息之和,买不起当初本金能买的商品,不如花掉。但观察和经验表明,储户对实际利率不敏感,照旧存钱。这可能是因为,没什么可买的(凯恩斯的说法是由于物品的边际效用递减),而钱放在家里,吃亏更大。

但现在,出现了另一种负利率:名义利率为负。2016年1月29日,日本央行行长黑田东彦宣布,日本实行负利率。欧洲央行的存款利率2016年3月是-0.4%,全球最低的是瑞士,-0.75%。

日本和欧洲竞相搞负利率,是因为经济太差。经济差时,流动性尤其缺乏。货币学派的意见是,1929-1933年的大萧条迁延日久,就是美联储收紧货币,流动性几近干涸所致。这是经济危机给予的最大启示和教训。经济不景气,银行贷款,可能成为坏账,而把钱放在央行,还有点利息(准备金利息)。但这不是央行希望的,经济差的时候,亟需刺激投资,如果银行把钱存进央行,经济中的流动性和投资就不足。央行就要降低存款准备金利率,并引导拆借利率(如美联储的联邦基金利率)下行。

但也许利率降到零,银行还是出于谨慎不愿意贷款。那就突破底线,实行负利率。负利率是央行对银行存款的收费或者罚款,意在鼓励贷款,驱赶存款,银行或许会有所触动。

负利率效果,还有待观察。有研究(如IMF)说,实际利率与实际GDP正相关,负利率会阻碍经济增长;也有研究认为,负利率会令资产价格膨胀,投资增加。

名义负利率,主要是银行在央行存款的利率,以及商业银行之间的拆借利率。但也有个别国家,如2009年8月,瑞典中央银行,在世界上首先实行名义负利率,对储户的存款收取利息。瑞典实行负利率的一个特殊原因是,作为非欧元区国家,实行的是钉住欧元制度,当欧洲央行降息后,瑞典货币急剧升值,必须降低利率防止本币高估。

名义利率为负,如果通货膨胀,实际利率就更低,人们没有存钱意愿。但如果通货紧缩,实际利率就可能(负减负)为正,存钱是划算的,但心理上,不易接受,没有存钱的积极性。因为通货紧缩是宏观统计概念,与个人实际感受并不一致。因此,只要名义利率为负,人们就不愿意再存钱。

名义负利率现在罕见,但有悠久的历史。近代银行产生之前,银行的前身如钱庄,不但不给客户利息,还要收取保管、鉴定成色、兑换的费用。对存款付息,是近代银行出现后的现象,此时银行不再靠以上业务,而靠贷款生存,而没有存款就没有贷款,出于赚钱和竞争压力纷纷支付利息。

注意,名义利率为负,只是对存款,不能对贷款。即使近代银行出现之前,民间的自发借贷,也还是要收取利息,还是高利贷(高利贷不是不道德的)。如果贷款利率为负,就违背了利率的本质。

记住:现在比未来重要,安卓软件,而不是相反。利率表示货币的时间价值,是人们高估现在,低估未来的心理(缺陷)的反映。

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负利率必须是有界限的。

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